（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周观察：信用风险催生市场避险情绪》研报附件原文摘录）商品市场：（1）黄金：本周黄金震荡上行。穆迪下调美国信用评级，叠加特朗普减税法案通过，美元指数走弱，黄金吸引力增强。地缘冲突集中爆发，避险情绪升温，资金涌入黄金。美国国债拍卖遇冷，美债收益率攀升与降息预期博弈，削弱美元吸引力，资金分流至黄金。中长期看，全球央行持续增持黄金，新兴市场加速外汇储备多元化，地缘风险常态化，美元体系面临挑战，实际利率下行，黄金价格有坚实支撑。（2）原油：本周原油震荡下行，因供需基本面恶化。EIA与API原油库存超预期累库，OPEC+释放7月增产信号，供应过剩预期加剧。美国加征关税推升页岩油开采成本，但全球制造业PMI疲弱、贸易摩擦抑制需求，利好被抵消。美伊核谈判僵局未引发供应中断担忧，地缘冲突支撑作用减弱。中长期看，原油市场“弱需求、强供应”格局延续。债券市场：（1）美债：本周美债收益率大幅攀升。穆迪下调美国主权信用评级，暴露财政赤字与债务可持续性担忧，叠加“美丽大法案”推动减税与削减支出，引发市场恐慌抛售美债。同时20年期美债拍卖需求崩塌，海外投资者抛售，供需失衡。中长期看，美债收益率风险溢价将维持高位，财政赤字扩张与债务货币化压力持续，通胀粘性使美联储政策谨慎，降息空间受限。经济软着陆预期或短暂缓和利率上行压力，但全球去美元化趋势及非美资产配置转移将削弱美债吸引力。（2）中债：本周中债收益率窄幅波动。央行净投放及降准降息，但流动性被前期政策吸收，资金利率中枢未下探。中美关税谈判缓和，风险偏好回升，股债跷跷板效应压制债市情绪，政府债供给压力释放，市场担忧利率债承接能力。中长期看，货币政策宽松周期未改，有降息空间，政策利率与存款利率下调推动广谱利率下行。汇率市场：（1）美元指数：本周美元指数走弱。穆迪下调美国信用评级，特朗普减税法案通过，20年期美债拍卖遇冷，引发担忧，削弱美元信用基础，显示国际投资者信心下降。但美联储官员释放谨慎信号，降息预期推迟，压缩美元跌幅空间。中长期看，美元面临结构性贬值压力。（2）美元兑日元：本周美元兑日元走弱。穆迪下调美国信用评级，特朗普减税法案加剧财政赤字担忧，美元资产被抛售，日元避险需求激增。日本央行释放加息信号，4月机械订单超预期增长，强化日本经济复苏及货币政策正常化预期，美日利差收窄预期升温。中长期看，美元兑日元或延续下行趋势。美联储降息周期与日本央行加息路径，将推动美日10年期国债利差收窄，利差倒挂预期形成压制。同时，日元避险属性在全球地缘风险中凸显，支撑日元估值修复。权益市场：美国贸易政策冲击与债务担忧共振，全球主要权益市场普遍承压。特朗普政府威胁加征关税，引发供应链断裂及通胀恐慌，美股科技股下挫。亚洲市场分化，恒生指数上涨1.1%，日经225下跌。中长期来看，美股面临特朗普关税政策反复、美联储政策两难、估值风险积聚及债务上限争议等多重压力，或触发螺旋式下跌。
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