大牛时代中金：首次覆盖裕元集团予“跑赢行业”评级目标价19.46港元

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　　中金发布研报称大牛时代，首次覆盖裕元集团（00551），给予“跑赢行业”评级，目标价19.46港元，对应2026年10.5倍市盈率，公司是全球运动鞋制造龙头大牛时代，同时布局大中华区运动鞋服零售业务。

　　报告指，据Euromonitor，2024年全球运动鞋规模1，677亿美元，预计未来5年保持中单位数增长。全球运动鞋品牌份额集中，2025年CR10（前十大）达57%，制鞋行业亦呈集中格局，裕元集团是全球最大的运动鞋制造商，该行测算出货量份额超10%，附属公司宝胜国际是大中华区领先的运动鞋服零售商。

　　该行料，2026年关税扰动或减弱，裕元集团主要品牌客户库存均处于可控状态，以Nike为代表的品牌加速产品创新，叠加多个优质品牌的成长，预计2026年制造业务收入端有望稳定增长，同时此前新建产能爬坡和产能负载不均问题改善，预计制造业务业绩有望修复。

　　该行指，较市场更看好公司主动优化客户数量和结构后重启增长，并以开发能力和全球化产能布局绑定优质品牌带来的业绩确定性，而且预测2026年股息率达8.2%，提供安全边际。预计公司2025-2026年每股盈利分别为0.23美元、0.24美元，2024-2026年CAGR为-0.4%。