快牛策略银价飙涨，“用银”大户坐不住了

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　　12月31日，沪银主力合约盘中跳水，下午收盘时报17074元/千克，跌幅为4.27%。尽管如此，白银的强势上涨格局仍未改变——近1个月内，该合约价格累计涨幅接近35%；若将时间拉长至半年，银价接近翻倍。截至12月31日收盘，沪银主力合约价格较2024年年底累计上涨127%。

　　面对超级“银色风暴”，几家欢喜几家愁。银矿企业或投资了白银的投资者，坐享财富盛宴；而把白银做原材料的部分制造业却倍感成本压力。光伏作为最大“花银”行业，已经坐不住了。据上海证券报记者从业内了解，随着银价暴涨，银在光伏组件成本中的占比已从2024年前的不足5%急剧攀升至当前的20%左右。

　　面对原材料成本的急剧攀升，企业如何应对？短期策略上，不少光伏银浆和组件企业正尝试通过各种方式将部分成本压力传导至下游。而从长远来看，推动技术革新、降低用银量已成为行业共识，“无银化”“少银化”的技术路线正成为产业突围的关键方向。

　　资金与基本面共同驱动银价上行

　　一个月涨近35%，半年内价格翻倍，2025年的白银在不断挑战与突破历史新高。白银涨价的背后动力有哪些？

　　国泰君安期货分析，白银此轮上涨由投机资金涌入和结构性供应偏紧共同驱动——10月历史性“逼空”事件后，主要交易中心的供应错配问题持续存在，进一步助推了涨势。

　　另外，宏观经济为银价上涨提供了有利环境。芝商所12月29日分析称，近期美国公布的宏观经济数据整体对降息预期影响较小，美联储官员持续发表鸽派表态，海外降息预期仍占主导，美元显著走弱，流动性宽松预期下，贵金属价格大幅走强，其中白银的结构性挤仓逻辑推升伦敦现货白银大幅上涨，波动率处于历史高位。中长期来看，流动性宽松背景下，贵金属价格仍处于上行通道中。

　　工业需求是白银价格的有力支撑。世界白银协会数据显示，2024年光伏用银6147吨，占工业用银比例为29%，占全部银需求比例为17%。

　　中国光伏行业协会数据显示快牛策略，2025年前10个月，光伏电池片产量约560GW，同比增长9.8%；光伏组件产量约514GW，同比增长13.5%。2025年上半年曾出现一波光伏抢装潮，带动上半年需求出现一个明显波峰。

　　此外，与上一代主流P型电池（PERC）对比，目前主流的N型电池银浆消耗量更高——无论是TOPCon还是异质结（HJT）。相对应地，光伏业近年的技术迭代引发用银量提升一个层级。

　　需求端存在支撑，但供给仍有缺口。世界白银协会11月发布数据显示，2025年全球白银开采供应预计同比持平，为8.13亿盎司；回收量虽创13年新高，但增幅仅为1%。协会预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，同比下降4%。

　　“2025年将迎来连续第5年供应赤字，规模估计达9500万盎司，虽同比收窄，但仍处高位。”该协会称。

　　“探涨”：向下游传导成本压力

　　银价大涨，中游企业最直接的解决办法便是向下游传导成本压力。

　　多家受访企业对记者称，当下希望通过提价向下游传导银价成本，实现“随行就市”。从实际操作来看，日前已有多家组件企业小幅上调报价。

　　例如，隆基绿能组件报价即小幅上调0.03元/瓦至0.06元/瓦。就涨价可行性，隆基绿能相关负责人对上海证券报记者称，光伏组件企业均受白银涨价波及，若整体涨价，则下游接受度不会有太大影响。

　　天合光能相关负责人对上海证券报记者表示，近期，友商隆基绿能、晶澳科技都已因银价上涨进行提价，天合光能也会视情况考虑是否提价。公司还在银价较低阶段囤积了一定量的存货。

　　晶科能源相关负责人对上海证券报记者称，包括白银在内的原材料价格上涨，给组件企业带来较大成本压力。行业能对成本上涨带来的价格传导形成共识，近期也接连传出主流组件厂商价格上调的信息。组件能否提价快牛策略，要视下游需求能否跟上、客户接受程度、光伏行业“反内卷”进展而定。

　　“在目前的行业形势下，我们对有效的价格传导机制持谨慎乐观态度。公司将根据业务实际情况与客户反馈，灵活调整价格策略。”上述晶科能源相关负责人说。

　　不过，中游企业的价格传导机制面临挑战，因为下游处于供需失衡格局，组件提价并非易事、空间受限。

　　光伏组件供需格局尚未明显调整，2026年组件市场增速或面临挑战。一家组件企业人士对上海证券报记者表示，贱金属替代技术固然重要，但改善供需关系，才是改善光伏企业盈利能力最关键的问题。

　　少银化技术成为行业趋势

　　除了将成本压力传导给下游外，银浆企业也有应对原料价格上涨的“长远之策”——通过技术创新减少用银量。当前，研究少银、无银金属化方案已成为行业趋势。

　　银浆企业帝科股份相关负责人对上海证券报记者表示，目前，帝科股份已经形成了不同梯度的系列少银、无银金属化方案，包括低银含浆料、银包铜浆料、纯铜浆料等。其中，帝科股份低银含浆料可直接兼容现有TOPCon/TBC电池量产线，但降银幅度相对较小，目前已经在部分客户处实现批量导入。

　　20%-40%银含量的银包铜浆料在HJT（异质结）电池已经成为量产标配，帝科股份在大规模量产的同时，持续加强20%以下超低银含量银包铜浆料的开发与量产应用。

　　另外，帝科股份基于银包铜技术可靠性增强的高铜浆料结合种子层银浆技术，已经在TOPCon龙头客户处实现量产应用，正在持续加大量产规模。在龙头客户示范以及高银价催化下，已有更多的电池、组件制造商正在加快高铜浆料方案的评估与验证工作。帝科股份相关负责人估算，在目前高银价背景下，高铜浆料方案的量产有望在电池制造成本方面降本2分每瓦。

　　上市公司苏州固锝全资子公司苏州晶银新材料科技有限公司（以下简称“晶银新材”）是行业知名的导电银浆供应商。苏州固锝有关负责人也表示，少银和无银是未来发展趋势，目前减少银的替代方案有银包铜代替纯银和镍粉代替纯银，纯铜粉代替纯银也是研究方向。晶银新材已开始量产含银量10%的银包铜低温银浆产品并实现供货，性能无降档，光电转化效率与高银产品持平，能够有效降低浆料成本。

　　组件企业方面，晶科能源相关负责人对上海证券报记者表示，在大宗商品价格上涨的背景下，公司根据日常生产经营的需要进行必要的套期保值，并持续推动银包铜浆料等贱金属方案的研发和导入，有望在一定程度上抵消原材料价格上涨的影响。

　　天合光能方面则对上海证券报记者表示，公司长期以来通过技术进步减少银浆耗量，2025年以来单片银浆耗量已同比减少约15%。公司也在积极导入贱金属替代技术，但仍需时间验证效果。

　　不过，少银、无银化替代方案落地仍有难点，需要一段验证周期。此外，银包铜技术中运用的铜，其价格自2025年以来也上涨超32%。花费较大时间、资金开发的技术，降本效果究竟几何，尚待业界考验。

　　帝科股份相关负责人介绍，白银是导电能力最好的金属，同时有很好的耐氧化性，且即使氧化也有导电能力，这些特质使其长期占据光伏电池金属电极的主力基材地位。备受关注的替代金属，如铜，正常情况下导电能力略差于银，并且铜很容易发生氧化，一旦氧化则基本不导电。同时，铜扩散进硅基体中容易形成深能级陷阱，导致电池性能衰减或失效。

　　“目前TOPCon组件占光伏市场主流，银包铜技术对其适用性仍需探索；此外，新技术的采用要经历比较久的验证周期，尤其在质保超二十年的光伏组件上。”一位投资人告诉上海证券报记者。

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